端午“小旺季”前后，茅臺酒批發價不漲反跌，逼近部分中間渠道商囤貨成本線。

6月11日，貴州茅臺大跌超3%，瀘州老窖、古井貢酒、五糧液、迎駕貢酒等一眾白酒股也悉數跟跌。隨后，貴州茅臺回應，公司已注意到股價波動，目前生產經營正常。針對茅臺酒市場批價持續下跌，公司稱會“實時關注”。

出乎意料的是，貴州茅臺這一波下跌，導火索竟然是“黃牛”大反水。對于市場的波動，貴州茅臺回應稱，公司已注意到股價波動，目前生產經營正常。針對茅臺酒市場批價持續下跌，公司稱會“實時關注”，近期銷售情況正常。

“黃牛們”的“飛天”生意不好做了

茅臺酒批發價下跌被認為是貴州茅臺股價下跌的原因之一。

端午節前后，茅臺酒（53度 500ml）批價持續下跌。據今日酒價數據，今年以來，茅臺酒批價已由年初2700元/瓶左右，跌至2445元/瓶左右，目前拼多多等電商平臺上售價約2409元/瓶。

據了解，除了直營渠道，一般大家能買到的茅臺價格基本都在2500元到3000元左右，而2500元也被定義為經銷商能夠盈利的安全線。隨著飛天茅臺的價格跌破2500元，有部分經銷商表示暫停收茅臺所有產品。

與此同時，業內消息稱，“黃牛”們出現了集體反水。據券商中國援引業內消息稱，因茅臺酒價格近期持續大幅殺跌和電商的一些游戲規則，黃牛們紛紛發起反擊。短時間內，就有幾萬黃牛在酒品行全部申請開票。有黃牛在微信群稱：“讓電商砸黃牛的碗，那我們就砸他們的鍋。”

＂黃牛黨＂跑路的根本原因是茅臺酒價格殺跌，而直接原因是電商平臺的出貨規則。據業內人士分析，因為消費者下單，電商平臺并非三五天發貨，而是設置20天，因此不急于求貨。而檔口收貨沒錢周轉就得砸價出手，比如商家賣價2600元，但可以等到砸價到2300元收貨，同時還有平臺的補貼，一來一回賺得差價至少300元。這樣一來，虧損的只有黃牛們，比如回收價2400元，最后2300元出手。于是黃牛們號召大家集體拒收，或者收貨了要求開發票。

茅臺價格還會繼續跌嗎？

茅臺酒還會繼續跌嗎？對此，茅臺酒商們普遍表示：“看不清楚”“不好說”。除了需求端的影響，另一個重要影響因子來自供應端。

貴州茅臺的銷售渠道分為自營渠道與經銷商渠道兩大類。自營渠道涵蓋企業自營電商平臺“i茅臺”、專賣店等，直接面向消費者以官方指導價1499元/瓶銷售飛天茅臺，但由于配額有限，往往需通過申購獲得。相比之下，經銷商渠道則涉及多級代理，最終由經銷商向零售端供貨，導致終端市場上飛天茅臺售價遠超官方指導價。

值得一提的是，今年清明節前后，受茅臺旗下“巽風酒”（屬于茅臺酒品類）放量傳聞和消費需求因素影響，茅臺酒批價一度也跌至2500元/瓶的低位。當時，貴州茅臺一面澄清“巽風酒”計劃量占茅臺酒全年投放量比重小，預計不會對茅臺酒價格體系產生重大影響；另一邊，實施更靈活的產品投放策略，調整發貨量和節奏。之后，茅臺酒批價也一度回升至2650元/瓶左右。

據了解，巽風酒零售價1498元/瓶。這款酒與飛天酒質一樣，最特殊的地方是375mL。換算成500mL，價格在1997元/瓶。即便在市場上有所溢價，價格仍會比普飛的市場價更低，會對市場形成沖擊。之前，茅臺價格全線大跌時，許多人將其歸結成巽風酒的過度投放。

不少人認為，多元化營銷，不僅傷害了傳統經銷商利益，也稀釋了貴州茅臺的品牌內涵，破壞了以往物以稀為貴的饑餓營銷格局，導致飛天茅臺以往金身不破的價格出現松動，茅臺酒價格只漲不跌的預期被打破。

種種原因下，茅臺集團掌門人更換。新任董事長張德芹上任后，一直在忙于安撫茅臺經銷商，采取多種措施，努力穩定市場價格。

近期，茅臺宣布旗下“巽風酒”（屬茅臺酒品類）將在6月19日試運營期結束后進行優化工作，“巽風酒”數字藏品的合成行權也將暫停。與此同時，茅臺集團又叫停了部分區域市場特定企業1499元平價飛天茅臺政策。對于貴州茅臺而言，暫停部分地方企業申購無疑成為平衡經銷商關系的“緩和劑”。

上述努力能否穩住飛天為核心的茅臺系列酒價格體系，也有待繼續觀察。

中長期投資價值依然值得關注

6月11日，白酒股開盤集體重挫，貴州茅臺繼上周五盤中跳水后，持續走低，盤中一度跌超3%。截至早盤收盤，貴州茅臺跌幅有所收窄，跌2.97%，瀘州老窖跌超4%，古井貢酒、山西汾酒、五糧液也跌超2%。

自2021年2月創下歷史性高點2519.99元/股以來，貴州茅臺股價至今下跌了約38%。

不過，作為整個A股市場的價值標桿，貴州茅臺在2023年以及2024年一季度還是交出了一份相當不錯的成績單。貴州茅臺披露的年報顯示，2023年，公司實現營業總收入1505.6億元，同比增長18.04%；利潤總額達到1036.63億元，同比增長18.2%。

浙商證券認為，貴州茅臺市場調控舉措陸續推出，市場對于茅臺批價的預期有望企穩，業績確定性仍強，白酒板塊仍具有高ROE、高現金流、股息率提升的特征，繼續看好板塊中長期投資機會。

來源 | 羊城晚報綜合自財聯社、都市快報橙柿互動、北京商報、21世紀經濟報道、每日經濟新聞、公司研究室、券商中國