熊貓債正在從一個小眾品種逐漸成為全球投資者青睞的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

記者近期從交易商協(xié)會獲悉，2025年上半年，協(xié)會共完成1535億元熊貓債注冊，同比增長165%，發(fā)行規(guī)模為844億元，其中外國政府類機(jī)構(gòu)和國際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行235億元，同比增長161%。

熊貓債，是指境外機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)市場發(fā)行的以人民幣計價的債券，根據(jù)國際慣例，境外機(jī)構(gòu)在一個國家發(fā)行債券時，一般以該國最具特征的吉祥物命名。熊貓債既是推動我國債券市場開放的重要舉措，也是拓寬人民幣跨境融資渠道，助力人民幣國際化進(jìn)程的重要工具。

近年來，在有利的政策及市場環(huán)境下，熊貓債市場不斷提質(zhì)擴(kuò)容，市場規(guī)模屢創(chuàng)新高，展現(xiàn)出全球資本對人民幣資產(chǎn)的信心與青睞。

中證鵬元研究發(fā)展部高級董事、資深研究院吳志武介紹，熊貓債市場發(fā)展可分為兩個階段，第一個階段是，2005年到2015年之間，這一時期熊貓債市場發(fā)展緩慢，發(fā)行主體單一，發(fā)行規(guī)模很小，甚至部分年份陷入沉寂，比如2007年、2008年、2010年等沒有債券發(fā)行。

吳志武指出，2016年后至今為熊貓債市場發(fā)展的第二個階段，這一階段熊貓債市場迎來了快速的擴(kuò)容，每年發(fā)行規(guī)模均不低于500億元，尤其是2022年到2024年間發(fā)行疊創(chuàng)新高，反映出熊貓債對境外機(jī)構(gòu)的吸引力不斷增強(qiáng)。其中，發(fā)行規(guī)模超過1000億元的年份有2016年（1300億元）、2021年（1064.5億元）、2023年（1544.5億元）、2024年（1948億元）。

匯總業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來看，熊貓債市場近年來實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展主要有三大原因：一是熊貓債監(jiān)管制度不斷完善，近年來監(jiān)管部門從市場準(zhǔn)入、發(fā)行定價、信息披露、中介服務(wù)、會計準(zhǔn)則、資金使用、自律管理、投資人保護(hù)、適用法律等方面進(jìn)一步完善了各項制度；二是在中美貨幣政策分化背景下，包括熊貓債在內(nèi)的人民幣債券收益率低于美國國債，融資成本優(yōu)勢凸顯；三是人民幣在跨境結(jié)算等方面機(jī)制的完善，為熊貓債募投資金跨境使用奠定了基礎(chǔ)。

值得注意的是，2025年上半年，熊貓債市場呈現(xiàn)的一大特點(diǎn)是發(fā)行人結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場創(chuàng)新活躍。交易商協(xié)會表示，2025年上半年，國際開發(fā)機(jī)構(gòu)、跨國企業(yè)熊貓債發(fā)行占比較上年同期上升23個百分點(diǎn)，發(fā)行人結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。中長期限熊貓債發(fā)行占比為74%，較上年同期上升20個百分點(diǎn)。境外機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券和綠色債券等創(chuàng)新產(chǎn)品86億元，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和綠色發(fā)展。深化熊貓債定價配售機(jī)制優(yōu)化試點(diǎn)，促進(jìn)發(fā)行定價市場化。

 展望未來，吳志武認(rèn)為，隨著人民幣國際化的持續(xù)推進(jìn)，熊貓債市場仍將迎來較快的發(fā)展。

一是，熊貓債市場將會繼續(xù)迎來擴(kuò)容。近年來隨著中國與歐美發(fā)達(dá)國家利差的倒掛，熊貓債融資成本優(yōu)勢凸顯，以及熊貓債監(jiān)管制度的不斷完善，熊貓債市場迎來了大擴(kuò)容，考慮到目前熊貓債融資成本優(yōu)勢仍然明顯，一方面中國國內(nèi)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，且歐美發(fā)達(dá)國家利率仍處于高點(diǎn)，中國與歐美的利差倒掛仍然存在，熊貓債市場仍將會迎來發(fā)展的機(jī)遇期 

二是，熊貓債將會繼續(xù)成為推進(jìn)人民幣國際化的重要支點(diǎn)。熊貓債市場的發(fā)展與人民幣國際化形成雙向促進(jìn)作用。一方面，近年來，人民幣國際地位和全球影響力不斷提升，人民幣在跨境交易中被更廣泛地使用，以及隨著人民幣國際化機(jī)制的完善，增強(qiáng)了境內(nèi)外主體持有、使用人民幣的信心，從而推動了熊貓債市場的發(fā)展，另一方面，熊貓債市場的發(fā)展也增強(qiáng)了人民幣的投融資功能，有利于推進(jìn)人民幣進(jìn)一步成為國際結(jié)算、計價、儲備貨幣，是推動人民幣國際化的另一重要支點(diǎn)。

三是，熊貓債市場政策環(huán)境和監(jiān)管制度將更為完善。熊貓債市場政策環(huán)境和監(jiān)管制度不斷完善和優(yōu)化，成為近年來推動熊貓債市場發(fā)展的重要動力?？紤]人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)的需要，預(yù)計未來一段時間熊貓債的發(fā)行和交易規(guī)則將更為便利化，各類基礎(chǔ)設(shè)施將進(jìn)一步完善。比如，由于銀行間和交易所債券市場的分割，在熊貓債監(jiān)管政策、發(fā)行審批要求等方面存在不同，這提高了發(fā)行融資成本，需要進(jìn)一步推動監(jiān)管制度上的統(tǒng)一性、協(xié)同性。

四是，熊貓債發(fā)行主體將進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品創(chuàng)新更為活躍。近年來隨著熊貓債市場吸引力的增強(qiáng)，熊貓債發(fā)行主體結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，純境外發(fā)行人明顯增多，同時，隨著創(chuàng)新債券品種發(fā)行的增多，熊貓債市場創(chuàng)新行動也更為活躍，從創(chuàng)新熊貓債品種來看，目前出現(xiàn)了兩新、鄉(xiāng)村振興、可持續(xù)等多個品種，預(yù)計隨著熊貓債市場的不斷擴(kuò)容，純境外發(fā)行人將會不斷增多，創(chuàng)新產(chǎn)品也將更為豐富。